Hohe Leerverkaufsquote – was bedeutet das genau?

Was verbirgt sich hinter einer hohen Leerverkaufsquote? Wie beeinflusst sie den Aktienmarkt und welche Risiken und Chancen ergeben sich für Sie daraus?

Die Finanzmärkte sind geprägt von einer Vielzahl an Strategien, die Anlegern ermöglichen, sowohl von steigenden als auch von fallenden Kursen zu profitieren. Eine der bekanntesten und zugleich umstrittensten Methoden ist der Leerverkauf. Besonders im Fokus steht dabei die sogenannte Leerverkaufsquote – oft auch als Short Interest oder Shortquote bezeichnet.

Doch was bedeutet eine hohe Leerverkaufsquote konkret? Welche Auswirkungen hat sie auf den Markt, das Unternehmen und die Anleger? Und warum sorgt sie immer wieder für Schlagzeilen? Dieser Artikel liefert eine umfassende Analyse und beleuchtet die Chancen, Risiken und Mechanismen hinter einer hohen Leerverkaufsquote.

Was ist ein Leerverkauf?

Definition und Funktionsweise

Ein Leerverkauf (englisch: Short Selling) ist eine Strategie, bei der ein Anleger auf fallende Kurse einer Aktie oder eines anderen Wertpapiers setzt. Dabei leiht sich der Short Seller Aktien von einem Broker, verkauft diese sofort am Markt und hofft, sie später zu einem niedrigeren Kurs zurückkaufen zu können. Die Differenz zwischen Verkaufs- und Rückkaufpreis stellt den Gewinn dar – vorausgesetzt, der Kurs fällt tatsächlich.

Beispiel:

• Ein Anleger leiht sich 100 Aktien eines Unternehmens zu einem Kurs von 50 Euro.
• Er verkauft diese sofort und erzielt 5.000 Euro.
• Fällt der Kurs auf 40 Euro, kauft er die 100 Aktien für 4.000 Euro zurück und gibt sie dem Broker zurück.
• Der Gewinn beträgt 1.000 Euro (abzüglich Gebühren und Zinsen).

Die Leerverkaufsquote: Definition und Messung

Was ist die Leerverkaufsquote?

Die Leerverkaufsquote (Short Interest Ratio, kurz SIR) misst, wie viele Aktien eines Unternehmens aktuell leerverkauft wurden, bezogen auf den gesamten Streubesitz oder das durchschnittliche Handelsvolumen. Sie gibt also an, welcher Anteil der frei handelbaren Aktien von Short Sellern gehalten wird.

Berechnung:
$$
\text{Leerverkaufsquote (\%)} = \frac{\text{Anzahl leerverkaufter Aktien}}{\text{Gesamtzahl der Aktien im Streubesitz}} \times 100
$$

Short Interest Ratio (Tage):
$$
\text{Short Interest Ratio} = \frac{\text{Anzahl leerverkaufter Aktien}}{\text{durchschnittliches tägliches Handelsvolumen}}
$$
Diese Kennzahl gibt an, wie viele Tage es dauern würde, alle leerverkauften Aktien zurückzukaufen, wenn das durchschnittliche Handelsvolumen zugrunde gelegt wird.

Was bedeutet eine „hohe“ Leerverkaufsquote?

Richtwerte und Interpretation

Die Bewertung, ab wann eine Leerverkaufsquote als „hoch“ gilt, ist relativ und hängt von Markt, Branche und Liquidität ab. Es gibt jedoch allgemeine Richtwerte:

Eine hohe Leerverkaufsquote bedeutet, dass viele Marktteilnehmer auf fallende Kurse setzen. Besonders bei Small Caps mit geringem Streubesitz kann eine Quote über 20 % als extrem hoch und potenziell gefährlich angesehen werden.

Warum gibt es hohe Leerverkaufsquoten?

Gründe für Leerverkäufe

• Überbewertung: Short Seller vermuten, dass der aktuelle Kurs zu hoch ist und eine Korrektur bevorsteht.
• Schlechte Unternehmensnachrichten: Hinweise auf schwache Geschäftszahlen, Managementprobleme oder strukturelle Schwierigkeiten.
• Absicherung (Hedging): Investoren sichern bestehende Long-Positionen ab.
• Marktstimmung: Negative Erwartungen gegenüber einer Branche oder dem Gesamtmarkt.

Auswirkungen einer hohen Leerverkaufsquote

Kurzfristige Effekte

• Kursdruck: Eine hohe Leerverkaufsquote kann kurzfristig zu einem erhöhten Verkaufsdruck führen und den Kurs belasten.
• Volatilität: Aktien mit hoher Shortquote sind oft volatiler, da schon kleine Nachrichten zu heftigen Kursbewegungen führen können.

Langfristige Effekte

• Potenzial für Kursanstiege: Wenn das Unternehmen die Erwartungen übertrifft und die Short Seller ihre Positionen schließen müssen, kann es zu starken Kursanstiegen kommen (Short Squeeze).
• Marktbereinigung: Leerverkäufer tragen dazu bei, überbewertete Aktien zu korrigieren und sorgen für mehr Liquidität am Markt.

Der Short Squeeze: Risiko und Chance

Was ist ein Short Squeeze?

Ein Short Squeeze entsteht, wenn viele Short Seller gezwungen sind, ihre Positionen gleichzeitig zu schließen – etwa weil der Kurs entgegen ihrer Erwartung stark steigt. Da sie die Aktien zurückkaufen müssen, erhöht sich die Nachfrage, was den Kurs weiter nach oben treibt. Dies kann zu explosionsartigen Kursanstiegen führen.

Prominente Beispiele:

• VW 2008: Leerverkäufer mussten sich zu extrem hohen Kursen eindecken, was die VW-Aktie kurzfristig zum teuersten Unternehmen der Welt machte.
• GameStop 2021: Ein koordinierter Kaufrausch führte zu einem massiven Short Squeeze und weltweiter Aufmerksamkeit.

Risiken für Leerverkäufer und Anleger

Unbegrenztes Verlustrisiko

Im Gegensatz zu klassischen Anlegern (Long-Position), die maximal ihren Einsatz verlieren können, ist das Verlustrisiko für Short Seller theoretisch unbegrenzt: Steigt der Kurs unerwartet stark, müssen sie zu jedem beliebigen Preis zurückkaufen.

Lieferrisiko

Wenn nicht genügend Aktien verfügbar sind oder der Handel ausgesetzt wird, kann der Short Seller seine Position nicht rechtzeitig schließen – mit potenziell katastrophalen Folgen.

Marktpsychologie

Eine hohe Leerverkaufsquote kann als Warnsignal für andere Anleger dienen: Viele Profis erwarten fallende Kurse. Gleichzeitig werden spekulative Investoren angelockt, die auf einen Short Squeeze hoffen.

Chancen für Anleger

Short Squeeze als Investmentstrategie

• Contrarian-Investoren: Setzen gezielt auf Aktien mit hoher Leerverkaufsquote, um vom Potenzial eines Short Squeeze zu profitieren.
• Daytrader und Momentum-Trader: Suchen gezielt nach hochvolatilen Aktien, um von schnellen Kursbewegungen zu profitieren.

Absicherung durch Leerverkäufe

• Hedging: Investoren können bestehende Positionen durch Leerverkäufe absichern und so das Risiko im Portfolio steuern.

Kritik und Kontroversen

Vorwürfe gegen Short Seller

Short Seller stehen immer wieder in der Kritik, den Kurs von Unternehmen künstlich zu drücken und so deren Ruf und Finanzierungsmöglichkeiten zu schädigen. Tatsächlich gibt es jedoch wenig Belege dafür, dass allein Leerverkäufe für Kursabstürze verantwortlich sind – meist gehen negative Unternehmensnachrichten voraus.

Regulatorische Eingriffe

In Krisenzeiten haben Aufsichtsbehörden wiederholt Leerverkaufsverbote verhängt, um Panikverkäufe zu verhindern. In Deutschland sind ungedeckte Leerverkäufe (ohne vorherige Aktienleihe) verboten, um das Risiko für Marktteilnehmer zu begrenzen.

Fazit: Fluch und Segen einer hohen Leerverkaufsquote

Eine hohe Leerverkaufsquote ist ein zweischneidiges Schwert: Sie signalisiert einerseits ein hohes Misstrauen gegenüber dem Unternehmen oder dem Marktsegment, birgt aber zugleich das Potenzial für spektakuläre Kursbewegungen nach oben.

Für Anleger ist die Shortquote ein wichtiger Indikator, der sowohl als Warnsignal als auch als Chance interpretiert werden kann. Wer mit Leerverkäufen spekuliert, sollte sich der enormen Risiken bewusst sein – insbesondere des unbegrenzten Verlustrisikos und der potenziellen Dynamik eines Short Squeeze.

Zusammengefasst:

• Eine hohe Leerverkaufsquote zeigt, dass viele Anleger auf fallende Kurse setzen.
• Sie kann kurzfristig den Kurs belasten, langfristig aber auch zu starken Kursanstiegen führen.
• Das Verlustrisiko für Leerverkäufer ist unbegrenzt.
• Für spekulative Anleger bietet eine hohe Shortquote Chancen, birgt aber auch erhebliche Risiken.

Wer an der Börse erfolgreich agieren will, sollte die Leerverkaufsquote stets im Blick behalten und ihre Signale richtig deuten – denn sie ist weit mehr als nur eine Zahl im Datenblatt einer Aktie.